QFII、RQFII制度扩大投资范围 有关金融期货的N个猜想

针对此次QFII、RQFII投资规模的扩大,【纳指交易平台】我们对股指期货、国债期货和外汇期货的详细品种有如下的料想:

综合来看,此次QFII、RQFII轨制的扩大投资规模,即从原先的股指期货扩大到整个金融期货规模,我们认为无论是在相干衍生品的生长层面,仍是在金融市场集体开放层面,跟着外资的进入都将利于国内金融市场的进一步生长。

一、想像1:铺开股指期货限定有望提速

此次证监会铺开QFII和RQFII的投资规模,从股指期货角度来看,我们认为外资准入加速有望进一步鞭策股指期货轨则铺开限定。我们认为首要有两点理由:一是现货持股维度,二是资金维度。

现货持股维度:QFII持股主若是以斲丧白马为主,其与三大股指相干度较高

历史上来看,QFII持股集体偏防御属性,以2018年三季度持仓为例,持仓前五行业分布在银行、食物饮料、家电、医药以及电子元器件,五者合计占比到达66%。而斲丧白马与三大股指走势相干度较高,以中信家电指数为例,2015年、2016年、2017年、2018年其与沪深300指数相干性分袂为0.89、0.92、0.71、0.85。于是,当权益市场出现体系性风险时,期货工具成为境外投资者对冲风险的备选项。

与此同时,从2015年至2017年的履历来看,QFII股指期货沉淀资金与QFII持有股票市值的比例维持在相对不变的状态,近三年上述比值分袂为6.56%、5.76%、6.56%。而从量仓程度来看,伴随外资介入度的晋升,QFII对付衍生品的需求也在同步变化。从日均持仓量来看,2015年、2016年、2017年QFII均匀仓位分袂为7309手、15300手、18800手,呈逐年晋升之势。

进入2019年,伴随入摩入富以及新兴市场现估值凹地(美元指数或见顶),外资净流入规模势必晋升。按照我们年报中的开端测算,仅仅由于被动增持外资净流入规模就可达720亿美元。若假设2019年外资持有期货市值占股票市值的比例仍为6%,同时以6.7的汇率停止折算,期货端潜在新增市值约为290亿,简陋对应3万手的IF期货。

于是从改善股指勾当性的角度解缆,铺开股指期货限定有望提速。而从铺开手段来看,鉴于第三轮调解已在日内开仓手数上限做出复杂调解,我们认为平今仓手续费可能是将来轨则调解的首要标的目的。

二、想象2:国债期货开放与接纳,比翼齐飞

是以,跟着QFII和RQFII从原先的只能投股指期货扩大到整个金融期货,国债期货市场将喜迎第一批及格境外投资者。那么对付境外投资者的参加,我们也对以下三点侧重关注:一是境外机构的潜在规模;二是详细把持编制;三是国债期货市场是否可以包容。

境外机构的潜在规模:潜在规模复杂,促进国债期货市场生长

跟着我国债市渐渐被纳入国际重要债券指数,越来越多追踪这些指数的ETF基金增持我国债券的需求也将火速上升。按照多家机构前期测算成效,这一规模可能在2700亿美元摆布。是以,境外机构投资规模的添加预期必要我们供给更丰厚的对冲工具来吸引投资者的参加,加强投资者的持仓粘性,从而利于债券市场的平稳运转生长。

详细把持编制:或自创股指,以套保为主

从履历上,详细编制可能会自创股指现有的履历。我们来看一下QFII/RQFII在股指期货的履历。首先在期货介入的性子上定性为套期保值,介入之前必要提交套保申请到中金所。这一情势已经在期货市场运转多年,可自创性很强。其次,从介入规模和额度审批上,可能会自创QFII/RQFII介入股指期货的比例要求,如投资额度的100%比例,可以对冲所有现券持仓从而让投资者到达完全风险对冲的目的。

国债期货需求:对冲需求可不美不雅观不雅观不雅观不雅观不美不雅观不雅观不雅观不雅观,有望推进银行、保险入市

我国债券市场的开放过程,始自2005年,在2010年之后起头加速。2012年起头引入QFII和RQFII的机构投资者,在2016年备案制和投资限额取消施行以来,境外机构持债规模增速上升趋向较着。更为重要的,跟着债券通的开通,2017年6月之后,境外机构介入中国银行间债券市场的节奏起头出现了质的晋升。截至2018年尾,境外机构持有我国债券的规模总计在1.6万亿以上,其中国债持有规模大于1万亿,占比65%以上,其余为政策银行债和同业存单。

同时,此次轨则对QFII和RQFII介入国债期货的铺开,对付正处于债券市场连续引入外资的过程来讲,无疑是一大助力。对付国债期货市场而言,境外机构的引入带来了国际化的生长的同时,也提出了期货市场规模容量晋升的要求。

虽然从规模上我们较难剔除出QFII和RQFII的持债规模,可是这一对冲需求也是相称可不美不雅观不雅观不雅观不雅观不美不雅观不雅观不雅观不雅观的。今朝介入到国债期货市场的投资者主若是证券公司和基金公司,二者在国债现券中的持有占比仅为7%摆布,国债期货的总持仓在8万手盘桓,最山顶颠峰跨越14万手。是以,境外机构的进入,必要国债期货在现有规模容量上继续晋升。而从规模晋升的实现编制来讲,银行、保险的入市是国债期货市场容量火速上升的关头身分之一。

从另一个角度来讲,境外机构投资者中,商业银行和保险的介入是非常积极的。以债券通的账户机关为例,商业银行在所有介入账户中占比均匀在20%摆布,证券公司占比为7%摆布。是以,跟着QFII和RQFII介入国内国债期货市场的铺开,信托国内银行、保险机构介入国债期货的轨制限定也将渐渐翻开。

三、想象3:试探推进场表里汇衍生品上市

那么在金融市场的大门越开越大的气象下,鉴于外资的进一步进入中国市场,试探推进场表里汇衍生品上市也势在必行。首要有以下三个方面的考虑:一是汇兑损益影响;二是外资对冲汇率风险的不便;三是金融市场开放的进一步完竣。

汇兑损益:影响外资投资收益和投资意愿

在人民币双向宽幅波动特征愈加较着的背景下,外资介入境内金融市场会蒙受很大风险敞口,这一点在固定收益类产物上将浮现得更为较着。若无法供给便捷、有效的汇率风险办理工具,很可能会影响境外投资者介入我国金融市场意愿。

外资对冲汇率风险的不便

今朝来看,当期可用的对冲手段首要有三种编制:1)境内银行间外汇市场,网罗远期、外汇掉期、货泉掉期和期权;2)在离岸市场与香港结算行办理外汇资金兑换;3)离岸人民币外汇期货。

可是,现有情势也存在一些不便当的地方。一方面,场外工具矫捷性有限,特别是对付生意型的机构而言多有不便。不仅如斯,机构还需向代庖署理生意和结算的中心行付出必定的业务费用,汇率办理的本钱也会升高。另一方面,场内工具虽然可以很好地形成填补,但今朝无论是香港生意所仍是新加坡生意所的美元兑人民币汇率期货,其勾当性相对有限,且成交从命不高。我们从2019年1月(截至1月30日)数据来看, 这两个品种的日均成交额仅有5.8亿美元和33.4亿美元,日均持仓分袂为32.7亿美元和36.3亿美元,远远不能满足外汇对冲的需求。

试探推进场表里汇衍生品上市,有助于进一步完竣市场开放工作

试探推进境内场表里汇衍生品上市,【纳指平台】完竣境外机构投资者对汇率风险办理的需求是非常有必要的。并且在当前人民币汇率双向宽幅波动的大趋向下,加倍矫捷有效的风险办理工具有助于添加境外机构粘性,同时也是对股债市场对外开放和人民币国际化过程的复杂填补。

注:文章来自聚集。

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