同属聚酯产业链 PTA和乙二醇缘何“分道扬镳”?

PTA和乙二醇(MEG)作为聚酯工业链里两个“同宗不同源”的“兄弟”,【纳指平台】其一举一动都牵动着工业链灵敏的神经。1月以来,“两兄弟”走势出现的明显违反,让不少投资者摸不清脑筋。

业内人士认为,PTA与MEG商场差异明显,本源仍是在于两者地点的工业供需周期不同,PTA仍处供需偏紧周期,而MEG现已进入过剩周期,价格上一个表现强势、一个则在大跌之后依然表现出反弹乏力之态,相应的PTA与MEG价差也持续走强

“同宗不同源”的两“兄弟”走势明显分化

从1月初到春节前的行情走势来看,PTA整体处于上涨阶段,涨幅19%,而乙二醇涨幅仅5%左右,相应的PTA与MEG的价差表现也由500元/吨多扩展到逾1300元/吨,节后两者价差最高更是扩张至1500元/吨以上。

“1月份以来,PTA和MEG价格重心同步走高,首要是由于在原油价格止跌布景下,下贱涤丝价格偏低,织造厂逢低备货,工业链本钱和消费端同步走好,带动聚酯材料价格上涨。但从涨幅和涨势的持续性看,MEG远远不及PTA。”国投安信期货分析师庞春艳介绍,1月初MEG最低5046元/吨,1月下旬最高触及5457元/吨,但仅仅是一日游行情。2月底,MEG攀升至5330元/吨后持续回落,最低至5007元/吨,创上市后新低。PTA则是从5560元/吨低位稳步反弹至最高6738元/吨后,反弹崎岖超20%,春节后缺少新的利多提振初步调整,但至现在调整最大崎岖不足500元/吨。

从工业链角度看,PTA和MEG的联络实际上可以界说为“同宗不同源”,二者材料来历有差异。

据期货日报记者了解,PTA现在只要石油一种材料,MEG可以从石油、天然气和煤炭三种渠道取得,PTA为石脑油中的芳烃类(详细为对二甲苯)下贱产品,而MEG为石脑油中烯烃类(详细为乙烯)的下贱产品。因而,从材料端看,PTA和MEG可以认为不同源。但PTA和MEG是组成聚酯的两种材料,二者的消费均有90%以上会合在聚酯领域,因而,从下贱消费看,二者可以认为是同宗。

正是由于二者“同宗不同源”,在联络上也表现出时而同步,时而违反。要害是看各自的供需面对立点在哪。

采访中期货日报记者发现,1月初商场关于PTA整个底子面预期遍及要好于MEG。其时聚酯工业链,PTA受益于原油以及材料PX价格上涨带来的本钱端推进表现偏强,MEG则受制于港口库存高位压力持续表现偏弱,两者商场出现冰火两重天的境地。

“之所以两个品种会演绎‘冰火两重天’,最重要的表现要素就是库存。”一德期货分析师郑邮飞标明,PTA的库存处于近几年的相对低位,而MEG的港口库存处于近几年的相对高位,一起港口液化品库存爆满。从底子面预期来看,PTA方面2019年产能增速有限,而MEG在2019年面对国内外巨大的产能投进,现在国内整体开工处于高位,外围产能添加导致进口扩展预期较强,港口库存环比持续走高,而其时除国外零星几套设备报出检修方案外,未见国内大规划检修方案。

不仅如此,从供货商定价权角度来看,PTA工厂现已构成寡头,关于供需和价格的把控力度要大于MEG工厂。“在MEG库存未出现去化布景下难见MEG出现趋势上涨的驱动,而现在支撑MEG价格的一点理由就是前期MEG的大幅下跌导致MEG煤化工快速靠近本钱,而MTO、乙烯工艺早就初步亏本。”郑邮飞如是说。

二者价差持续扩展反映底子面不合

业内人士认为,PTA与MEG商场差异明显,本源仍是在于两者地点的工业供需周期不同,PTA仍处供需偏紧周期,而MEG现已进入过剩周期,价格上一个表现强势、一个则在大跌之后依然表现出反弹乏力之态,相应的PTA与MEG价差也持续走强。

查询中,期货日报记者发现,PTA与MEG的价差从2018年下半年以来通过两次急速扩张,两者价差在短时间内从-1300元/吨左右的水平扩张至平水邻近,随后弱势振荡,直到12月中下旬又初步一波扩张至其时的1300元/吨左右的水平。

“其价差表现实际上是彻底根据自身底子面的表现。”华泰期货分析师余永俊标明,由于PTA与MEG具有一同的下贱聚酯,因而其价格走势具有很高的相关性,可是PTA与MEG的价差取决于各自底子面的强弱与品种不坚定性的特性。

在他看来,由于MEG不坚定性较高,进口依存度较大,在2018年7—8月份之前,两者价差的不坚定底子取决于MEG价格的不坚定。但2018年7—8月后跟着PTA不坚定性的上升以及MEG底子面的恶化,两者价差的不坚定又逐步偏向取决于PTA价格的不坚定。“虽然两者价差不坚定剧烈,但也是很合理的、与两者供需演变较为符合。”余永俊标明,2013年早年PTA其实也常常比MEG价格更高,可是跟着PTA供需进入过剩周期导致PTA常常低于MEG价格;进入2018年下半年,这一价差联络彻底改变。

实际上,从PTA和MEG价差的前史走势看,2013年下半年以来,由于PTA新建产能的大幅扩张,PTA商场步入严峻过剩阶段,而MEG由于国内新增产能相对有限,供需格式相对紧平衡,PTA与MEG的价差逐步进入负值阶段。到2018年的年中,PTA和MEG的价差一直处于0至-3000元/吨区间不坚定。

“在此阶段,MEG的价格走势一直相对强于PTA,但自2018年8月份以来,国内外MEG产能大幅扩张,MEG步入产能相对过剩阶段,而PTA经历了2012—2015年的产能扩张期后,新的产能扩张期要到2020年前后才会到来。与此一起,材料端PX的新建产能扩张也要到2019年下半年实现,因而自上一年四季度以来,PTA与MEG的强弱联络大幅反转,PTA价格走势一直相对强于MEG导致两者价差从-1350元/吨大幅攀升至近期的1500元/吨以上。”东吴期货分析师王庭富对期货日报记者标明。

关于两者商场和价差表现,商场人士多认为其时现已靠近价差极限水平,背后的底子面逻辑是2019年PTA供需底子面相对紧平衡,一开年商场就把PTA作为多头装备,而MEG商场则由于自上一年四季度以来进入新一轮产能投产实现期,其自身供应压力逐步加大,港口库存也是累积至历年最高水平,商场对MEG价格预期失望。在此底子面布景下,多PTA空MEG也成为组织或许对冲套利资金的首选头寸。

“事实上,MEG期货上市之前二者底子面强弱联络就现已判定,PTA与MEG价差的持续扩展正是反映了二者底子面的不合。”庞春艳标明,但这种不合并不会一直持续。MEG商场利空充分表现,价格到低位后,假如合作设备检修及下贱消费上升,MEG具备了买入价值时,其价格也会有较强的弹性。“首要由于商场很多的贸易商参与令价格不坚定较大,到时二者的价差有望得到阶段性批改。”

在余永俊看来,PTA本年供需大概率会越来越紧,相较其他大多数产品或许会表现得更为强势、整体盈利会越来越好。而MEG现在尚处过剩周期的前半段,预计全年表现在整体产品中会是比较弱的一类,相应出产获利也难有较好的表现。“不过预计会有一波阶段性反弹批改的时机,3—8月整体需求处于相对高位,而供应在获利持续弱态后有望在此阶段缩短,整体会有一轮明显的库存去化,价格及获利相应会出现一定上升。”

主导两商场要害点在于供应实现预期

采访中期货日报记者了解到,之前PTA—MEG价差扩展是两者价格的强弱分化导致的价差扩展。但跟着PTA价格持续反弹后,其供需底子面累库崎岖较大,且本钱端上推利好也边缘走弱,PTA价格持续大幅上涨空间将十分有限,对此,PTA与MEG冰火两重天的情况的持续性也受到了商场质疑。

“尽管MEG港口累库压力较大,但跟着MEG现货价格来到5000元/吨关口下方,内陆煤制MEG企业的出厂价格多下降至边缘本钱线以下,华东干流的MEG设备也多有降负荷操作,MEG的供应后期将有边缘收紧预期,叠加本月底聚酯以及终端织造需求逐步发动,MEG供需底子面将边缘改善,下跌至本钱线邻近的MEG价格现已面对跌无可跌的境地。”王庭富标明,PTA和MEG冰火两重天的情况不会持续好久。

可是,在广发期货分析师张晓珍看来,以现在的情况来看,PTA和乙二醇“冰火两重天”的情况或许仍将持续。“PTA的供应面仍是优于MEG。从现在库存水平来看,PTA社会库存在100万吨偏上水平,与早年相比,仍处于偏低水平;MEG港口库存现已抵达119万吨,处于前史高位,MEG供应过剩的压力对MEG价格限制更明显。”张晓珍称。

受访人士遍及认为,后期PTA和乙二醇价差是否仍持续扩展,要害要看国内PX新产能的投进时点、MEG新产能的投进进度以及年末PTA新产能的投进情况。

“国内PX新产能的投进方面,从现在了解的情况来看,二季度恒力PX设备或许有试车方案,初期或许对商场供需面影响不大,可是下半年PX供需将逐步宽松,相应PX价格也会转弱,那么PTA重心也会随本钱下移,到时PTA和乙二醇价差会有一定的收敛。”张晓珍标明。

别的,MEG和PTA新产能的投进情况不管从时间上仍是崎岖上都有较大的不判定性,PTA和乙二醇价差将受二者各自产能投进情况影响。长时间来看(2020年今后),由于PTA和材料PX均有很多新产能投进,PTA将一起面对供应过剩和本钱下移的形势,PTA和MEG价格将或许大幅缩短。

“对PTA而言,后期注重的中心点首要在于大炼化PX投进的进度和PTA阶段性检修规划的巨细,整体而言大炼化PX充分开释供应之前,PX供需较难脱节偏紧形势,相应本钱端表现预计会较为坚硬。而受制于PX偏紧,PTA获利很简单被材料腐蚀,PTA供应亦出现缩短,毕竟影响PTA的供需平衡。”余永俊称,MEG方面,首要来自于全球供应添加与需求添加的不匹配带来的过剩压力。

在他看来,本年需求端已很难抵达以前两年的高位水平,而上一年后期投进了较多MEG新设备、其充分开释供应的时间首要是从本年初步。现在MEG库存现已抵达多年的最高水平,后期需要供应方面的缩短来改善供需平衡,阶段性更多应是注重国内外设备检修力度。

鉴于后期PTA和MEG工业链的商场预期或许出现强弱转化,【纳指直播室】张晓珍认为,买PTA抛MEG的战略短期或许仍有用,但中期(恒力大炼化PX投进前后)应及时调整。

注:文章来自网络。

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