上周，【纳指交易平台】雷亚尔走软以及天色好转或使得新榨季巴西食糖供给量走高，令原糖价钱上行承压，ICE原糖5月合约大幅下挫，创下去年11月以来的最大周跌幅4.9%；本周开盘后连续跌势。后期，高库存将连续施压，原糖价钱大幅走强缺乏利好根底。在此情形下，郑糖走强乏力，在2月26日到达近5个月高点5278元/吨后回调。笔者认为，后期引导国内糖价走势的关头在于供给趋增背景下斲丧端能否有效回暖。

国际糖价上行承压

因估量巴西和欧盟的糖产量降幅(135万吨)多于泰国产量的增幅(80万吨)，ISO(囯际糖业构造)将全球2018/2019榨季糖市供给过剩量预估由217万吨调降至64.10万吨。短期，消息面利好原糖价钱。但国际糖市仍面临主产国的减产与出口压力。巴西商业部数据表示，2月该国共计出口糖120.09万吨，同比减少约16.23%，为2015年以来同期最低程度；2018/2019榨季巴西累计出口糖1883.6万吨，同比减少27.72%。印度当局接纳调升糖出厂基准价由29卢比/千克至31卢比/千克，并向食糖行业供给为期一年的105.4亿卢比(1.48亿美元)的贷款利息等政策，来对冲利润倒挂背景下的糖发卖与蔗款兑付压力；同时，为到达有效去库存的目的，当局为糖厂分配累计500万吨的出口配额并供给出口津贴，但当前榨季该国糖厂仅签定约200万吨糖出口合同，远低于当局下达的强迫性配额总额。别的，泰国减产的轨范仍旧没有停止，在2018/2019榨季，截至2月15日累计产糖858.95万吨，同比添加17%。是以，各主产国的出口与库存压力短期内不会消失。

供需双弱拖累郑糖

本周，各省产销数据将陆续公布。其中，对海南省2018/2019榨季的估产仍在156万吨摆布，至2019年2月尾该省的产销率仅7.08%，同比大幅减少9.93个百分点。春节事后，白糖现货报价振荡回调，柳糖现货合同价下调30元/吨至5210元/吨。估量我国团体产销数据或不及预期。此前广西当局将糖厂兑付甘蔗款时辰由1月延期至3月，但由于利润倒挂，今朝糖厂蔗款兑付仅完成15%—20%，进入3月后制糖企业将不得不再次面临还款压力，后期糖企降价走货的概率升高，且在供强需弱的压抑下，糖价或继续振荡走弱。

进口压力上升

从我国食糖进口数据来看，历年我国上半年食糖进口量多于下半年，约占进口总量的60%。本年，阴雨天色影响开榨进度，导致国内食糖短期供给偏紧，1月进口量出现上升。海关总署数据表示，我国1月进口糖13万吨，环比减少4万吨，同比添加10万吨；2018/2019榨季截至1月尾我国累计进口糖98万吨，同比添加约49万吨。别的，自本年5月22日起头，配分外进口食糖的关税将由90%降落至85%，届时进口糖价会出现必定回落，从而拖累郑糖价钱。

综合来看，【纳指平台】近期郑糖上行面临来自供给添加、进口量上升以及弱势斲丧的利空影响，估量郑糖将以偏弱振荡为主，区间在4900—5300元/吨。

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